연준이 키운 괴물 '사모신용', 리처드 피셔의 경고가 무서운 이유

리처드 피셔 전 댈러스 연준 총재의 인터뷰를 봤습니다. "사모신용은 연준이 만든 괴물이다"라는 그 한마디가 참 묵직하게 가슴을 때리네요. 지금 글로벌 경제의 균형이 무너지고 있다는 경고는, 화려한 차트보다 훨씬 더 생생하게 다가옵니다.
'균형의 파괴'가 예사롭지 않게 느껴집니다.

 

1. 제로 금리가 낳은 거대한 포식자, 사모신용
​피셔 총재의 분석은 명확합니다. 연준이 장기간 제로 금리를 유지하고 자산 구조를 확장하면서, 시장이 미래의 현금 흐름을 무한대로 당겨 쓰기 시작했다는 것이지요. 그 비정상적인 유동성이 만들어낸 결과가 바로 사모신용 시장의 폭발적인 팽창입니다.

• ​왜 괴물이라 부르는가: 은행 같은 공적 규제의 사각지대에서 몸집을 불렸기 때문입니다. 금리가 낮을 때는 고수익을 쫓는 자본들의 안식처였지만, 고금리가 지속되는 지금은 가장 먼저, 그리고 가장 잔인하게 터질 수 있는 시한폭탄과도 같습니다. 부채의 질이 낮고 불투명하다는 점이 투자가로서는 가장 우려되는 대목이네요.

​2. 제롬 파월의 고독한 선택: 무결성을 건 진실 게임
​영상 속 피셔 총재는 제롬 파월 의장을 '자신의 역사적 평가'를 고민하는 인물이라 평했습니다. 현장에서 부하 직원들을 책임지는 팀장의 마음으로 대입해 보니 그 고뇌가 조금은 이해가 가더군요.

• ​원칙과 압박의 기로: 당장 시장의 원성을 듣더라도 물가를 잡기 위해 금리를 유지하느냐, 아니면 정치적·시장적 압박에 못 이겨 유동성을 다시 공급하느냐의 싸움입니다. 파월은 지금 자신의 '무결성'을 걸고 연준이 스스로 키워버린 이 사모신용이라는 괴물을 잠재우려 사투를 벌이고 있습니다. 시장에 굴복하는 순간, 연준의 신뢰는 회복 불능의 타격을 입을 테니까요.

​3. 밀물이 빠지면 누가 벌거벗고 있는지 드러납니다
​연준이 만든 유동성의 밀물이 빠지는 지금, 사모신용이라는 거품에 몸을 맡긴 자들이 하나둘 수면 위로 드러날 것입니다. 투자가의 시선으로 본 이번 국면의 생존 조건은 명확합니다.

• ​좀비 기업의 퇴출: 피터 틸이 강조한 '독점적 기술'이나 확실한 '해자'가 없는 기업들, 오로지 부채로 연명하던 좀비 기업들은 이번 3월 FOMC를 기점으로 진짜 항복을 선언할 확률이 높습니다.
• ​현금의 가치: 저는 이 폭풍이 지나가기를 기다리며 현금을 쥐고 시장의 항복을 기다리려 합니다. 거품이 걷히고 괴물이 쓰러진 자리에 비로소 진짜 보석 같은 기업들이 도매가로 나올 것이기 때문입니다.

​4. 흔들리지 않는 멘탈로 다음 스텝을 준비하겠습니다
​글로벌 경제의 파열음이 들려오지만, 가장인 저는 흔들릴 여유가 없습니다. 시장이 공포에 질려 비명을 지를 때 숫자를 계산하고 방아쇠를 당길 준비를 하는 것, 그것이 제 가족을 지키는 투자가의 자세라 믿습니다.